作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食一个男的长期不碰他老婆是什么原因品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pc一个男的长期不碰他老婆是什么原因t；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒ一个男的长期不碰他老婆是什么原因u)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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