本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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