作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pctarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数è)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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