调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月美女脱了个精光露出奶囗和尿囗初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗měi)国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待美女脱了个精光露出奶囗和尿囗，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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